美国次级抵押贷款危机小岔子带来全球大麻烦
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| 起初出现在美国抵押贷款市场神秘角落里不起眼的小事，如今已经升级，越来越像是一场全球流动性和信贷危机。 当提供给次级借款人的抵押贷款开始出现空前水平的偿付困难时，问题开始出现。次级借款人是指信用记录较差的借款人。特别是在去年，各家银行大大放松了自己的（放贷）标准，许多借款人很快就发现自己还不起贷款了。 在当今金融界，很少有次级抵押贷款银行真正必须要解决这种问题。相反，贷款很快就被出售给投资银行等机构，这些机构把贷款重新打包成“住房抵押贷款支持证券(MBS)”，转而再出售给全球投资者。 MBS市场规模庞大，流动性相对较强。但是，金融家获得这些证券和其它类型的债券，以一种所谓的“债务抵押债券(CDO)”结构再次对其进行打包。 CDO证券的设计意图是，如果任何相关债务出现违约，某些证券首先蒙受损失，而另一些“高级”证券，只在风险更大的部分出问题之后才蒙受损失。在一个典型的CDO里，高级证券可以获得比相关债务高得多的评级——有时是AAA级，与美国政府证券评级相同。 问题在于，很多CDO证券都很少交易，有些是投资银行为特定客户量身定制的，从来都不交易。由于没有市场价格，估值要涉及复杂的电脑建模和主观假设。 JP摩根(JP Morgan)信贷策略负责人艾德•马里南(Ed Marrinan)表示：“与信贷市场其它领域不同，这些产品的定价不是不断地通过活跃的次级市场交易得到确认。” 贝尔斯登(Bear Stearns)上月透露，它旗下两只对冲基金蒙受了巨大损失——它们持有与次级抵押贷款相关的CDO证券，，但却难以判断损失的数量。出售这些工具的努力遇到了麻烦，因为交易者只能报出非常低廉的甩卖价格。 这引发了以下的问题：对冲基金、投资银行、甚至养老金和保险集团，是否知道它们所持结构性信贷究竟值多少钱？ 其结果是，CDO市场被关闭，公司获得信贷——特别是杠杆收购债务——的渠道大幅减少。 上周有关巴黎银行(BNP Paribas)冻结旗下三只基金的新闻报道，也突显出了这种估值问题。 这家法国银行表示：“美国证券化市场某些领域的流动性完全蒸发，使得我们不可能不顾某些资产的质地或信用评级，对它们进行公平估值。” 连带影响是信贷受到了挤压，银行贷款更为困难。这种情况促使欧洲央行(European Central Bank)和美联储(Federal Reserve)本周采取措施，帮助阻止市场失灵。 部分结果直接与次级证券或结构性信贷工具有关。但市场心理也起到了一定作用。 译者/徐柳 |
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